Το ΧΑ μετά το σοκ των νέων μέτρων ( Χρηματιστηριακή Ανάλυση)

του Μάνου Χατζηδάκη* - Με εβδομαδιαία άνοδο 8,83% έκλεισε ο Γενικός Δείκτης την Παρασκευή στις 2.082,06 μονάδες με αυξημένες κατά 14,24% τις μέσες ημερήσιες συναλλαγές που κινήθηκαν στα 191εκ. ευρώ ενώ παρατηρήθηκαν εισροές 1,38 χιλ. ευρώ μειώνοντας τις συνολικές εκροές στα μετοχικά αμοιβαία στα 7,96 εκ. ευρώ από την αρχή του έτους.

Θετικά υποδέχθηκε το σκληρό πακέτο των νέων μέτρων η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά καθώς στην συνέχεια οι αγορές έδειξαν εμπιστοσύνη απορροφώντας την προσφορά στην νέα έκδοση Ελληνικών ομολόγων. Τα μέτρα που αφορούν την περικοπή των μισθών στο δημόσιο είναι πρωτόγνωρα, δείχνουν αποφασιστικότητα και έχουν άμεσο αντίκτυπο στην περιστολή των δαπανών. Από την άλλη πλευρά όμως η μείωση της αγοραστικής δύναμης ενός μεγάλου μέρους του ενεργού πληθυσμού θα συρρικνώσει την κατανάλωση και θα περιορίσει την ζήτηση ειδικά σε δαπάνες που είναι έξω από την σφαίρα του αναγκαίου. Το κόστος ζωής στην Ελλάδα θα είναι από τις 15 Μαρτίου ακριβότερο αφού η επιβολή των φόρων και η περικοπή των μισθών θα επιφέρει ένα σοκ στους οικογενειακούς προϋπολογισμούς οι οποίοι θα πρέπει να αναθεωρήσουν ριζικά το μέγεθος των τακτικών δαπανών τους.

 Είναι βέβαιο ότι η αναθεώρηση αυτή θα έχει μέσα της περιορισμούς σε ειδικά είδη κατανάλωσης με μεγάλη ελαστικότητα και υπηρεσίες όπως αυτοκίνητα, ρούχα, είδη καλλωπισμού, ηλεκτρικά είδη, εκδόσεις, ταξίδια, έπιπλα, διαφήμιση κ.α. Όλα τα παραπάνω συντείνουν στο συμπέρασμα ότι τα πράγματα πρώτα θα γίνουν χειρότερα πριν (και αν) γίνουν καλύτερα αφού οι περισσότερες εταιρίες θα πρέπει να περάσουν ένα νέο διάστημα αντοχής έως ότου τουλάχιστον αποκατασταθούν οι συνθήκες ζήτησης της αγοράς και το εισόδημα αποκτήσει ξανά ισχυρή αγοραστική δύναμη. Θεωρητικά η περίοδος αυτή για της εταιρίες θα έχει χαρακτήρα άμυνας, περιορισμού δηλαδή των δαπανών και των επενδύσεων βάζοντας την τελική γραμμή σε δεύτερη μοίρα αφού τα πολλά κέρδη θα είναι και ένας λόγος υψηλής φορολογίας. Το Χρηματιστήριο ίσως τιμολογήσει όλα τα παραπάνω σε δεύτερο χρόνο αφού η πρώτη αντίδραση είναι θετική και έχει να κάνει με το γεγονός ότι η Ελληνική οικονομία αγόρασε χρόνο στον οποίο θα επιδιώξει να αντιστρέψει την δυσμενή εικόνα των δημοσιονομικών της μεγεθών προλαβαίνοντας προς ώρας μια μη αντιστρέψιμη κατάσταση παύσης πληρωμών.

Τεχνικά ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται αντιμέτωπος με την… ανατροπή, την έξοδο δηλαδή από το μεσοπρόθεσμο πτωτικό κανάλι το οποίο διέρχεται από τις τοπικές κορυφές από την έναρξη του πτωτικού κύματος από τις 23 Οκτωβρίου του 2009. Η διάσπαση της βασικής αντίστασης και η παραμονή του Γενικού Δείκτη πάνω από τις 2000 μονάδες βελτίωσε πολύ την τεχνική εικόνα διατηρώντας τα σήματα αγορών από MACD και τον κινητό μέσο των 30 ημερών ενώ οι ήπιες σχετικά ανοδικές κινήσεις έδεσαν το διάγραμμα μειώνοντας τον κίνδυνο μιας ξαφνικής έντονης υποχώρησης. Η εικόνα του Γενικού Δείκτη αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο συνέχισης της ανόδου και την ερχόμενη εβδομάδα καθώς τα πατήματα σε κάθε επίπεδο τιμών γίνονται με αυξανόμενο τζίρο, ενδοσυνεδριακές διορθώσεις και χωρίς εξάρσεις διακυμάνσεων που θα ακύρωναν την έως τώρα ομαλή εξέλιξη της ανοδικής αντίδρασης.

Ωστόσο ο χαρακτήρας της κίνησης δεν έχει αλλάξει. Η ανοδική τάση παραμένει σε διορθωτικό χαρακτήρα καθώς ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται χαμηλότερα από τις μακροχρόνιες χρονοσειρές του έχοντας μόλις προσεγγίσει την πρώτη περιοχή αντίστασης η οποία βρίσκεται στις 2.080 μονάδες. Επόμενο επίπεδο αντίστασης στο διορθωτικό ανοδικό ράλι βρίσκεται στην περιοχή των 2.200 – 2.220 μονάδων όπου και θεωρούμε ότι υπάρχουν πολλές πιθανότητες για μια τοπική κορυφή αρχικά στην λογική μιας κατοχύρωσης κερδών. Από την άλλη πλευρά στο αρνητικό σενάριο γύρισμα του Γενικού Δείκτη κάτω από τις 1.950 μονάδες θα σημάνει και το τέλος της ανοδικής αντίδρασης και θα τοποθετούσαμε την εν λόγω ζώνη τιμών ως το σημείο περικοπής ζημιών σε μια ενδεχόμενη υποχώρηση της αγοράς. Ωστόσο δίνουμε προβάδισμα στους αγοραστές οι οποίοι φαίνεται να έχουν έλεγχο της κατάστασης και των ειδήσεων που αφορούν την αγορά.

Αν και η προσέγγιση μας έχει αποκτήσει κάποια συγκρατημένη αισιοδοξία συνεχίζουμε να παρακολουθούμε πολύ επιλεκτικά την αγορά σε καθημερινή βάση αποφεύγοντας τον υψηλό βαθμό έκθεσης σε τοποθετήσεις. Ο δρόμος της ανάκαμψης στην οικονομία φαίνεται ότι θα είναι μακρύς, ο αναπτυξιακός καταλύτης ακόμα δεν έχει εμφανιστεί και υπό αυτό το πρίσμα οι κερδοφορίες δεν αναμένεται να εμφανίσουν κάποια σημαντική θετική διαφοροποίηση σε σχέση το 2009. Οι αποτιμήσεις δεν είναι απαιτητικές ως αξίες αλλά ούτε και ελκυστικές με βάση το κριτήριο της κερδοφορίας και σε αυτή την ιδιόμορφη ισορροπία αξιών και μελλοντικών προσδοκιών είναι προτιμότερο η προσέγγιση στην αγορά να γίνεται συντηρητικά αφού οι βασικοί παράμετροι που επηρεάζουν την κίνηση των μετοχών ξεφεύγουν από τα στενά όρια των κλαδικών η μικροοικονομικών δεδομένων και έχουν ευρύτερη διάσταση.

Μάνος Χατζηδάκης